黄湘源：不要和政策市赌博

LILY

“赌一把”中央经济工作会议的人，也许有点失落了。

嚷嚷得最多的平准基金，固然不是龚方雄说了算，但是，曾经预言过千亿级刺激经济方案的龚方雄，也不全是蒙的。11月27日还在力主平准基金的龚方雄，突然改口称平准基金目前不宜推出。改口的时间正好是中央经济工作会议召开的时候。值得注意的不是龚方雄在摩根大通任职的身份，而是他越来越像是钻到了政府肚子里的蛔虫。果不其然，龚方雄一言既出，马上就有身份更为敏感的人出来说：“平准基金作用不大”。

股指期货的呼声也很高。恰好在中央经济工作会议前，证监会权威人士先后参加了跟股指期货关系度很大的几个会议，而且还分拆原来的期货部，设立了期货二部。不过，蹊跷的是，股指期货虽然也和平准基金一样，各有几位前证监会主席一再地在大声疾呼，而同时出席相关会议的证监会官员则出言谨慎。12月1日，尚福林主席说的是，做好证券公司融资融券业务工作和股指期货推出前的各项准备。12月3日，主席助理姜洋也只是表示，为适时推出股指期货积极创造条件。仅此而已。

当然，不能说股市完全就误读了中央经济工作会议。中央经济工作会议在提到金融和股市时，之所以看起来比国务院刚刚出台的 “金九条”还简单，显然是由会议的性质和任务所决定的。作为一个承上启下的最高规格经济工作会议，中央经济工作会议的重点是提出明年经济工作的总体要求和重点任务，明确做好明年经济工作需要把握的原则，而并不在于对方方面面的具体工作进行可行性论证或做出具有可操作性的部署。中央经济工作会议没有提到平准基金或股指期货，这一点不足为奇。

不过，中央经济工作会议不仅谈到要保持资本市场和房地产市场稳定健康发展，还特别强调“加强资本市场基础性制度建设，提高上市公司质量和治理水平，加强资本市场监管，增强投资者信心”。这就充分表明，维稳政策没有改变。

其实，市场预期和政策预期的不一致是不奇怪的，这正是政策市最基本的特征之一。什么时候两者“心有灵犀一点通”了，政策市也就不称其为政策市，而可以真正称之为市场市了。在笔者看来，只要中国股市依然还是政策市，那么，不要说“新兴+转轨”不可能成为推进金融创新反而成了过度监管的理由，就是次贷危机带来的大起大落没有成为救市而反倒成了“以稳代救”或“以治代救”的理由，也是不难理解的。“大非政策不会变动”，与其说是因为“不能违背股权分置改革形成的契约”，不如说是政策面在市场定位、资源配置、利益分配上同大非存在的某种契约。那么，融资再融资的卷土重来势在必行之时，也就是投资者为消极维稳的政策埋单之日。

中国投资者的政策市情结并不奇怪，但是，同政策市赌博，并不是中国股市得天独厚的投资机遇，而是莫大的风险。其原因不仅在于政策的多变，而且也在于它的变并非人们所想象的顺应市场规律的变。在某种意义上，这也可以说是“以不变应万变”，只不过只是以有着特定不变方向的利益输送政策，在同万变的市场进行着利益交换罢了。在中国股市，既然谁也不能无视政策市的存在，那么，同政策市赌博，千万不能没有承担风险的准备。